【小阿姨与表姐】台积电 ：赚钱逻辑变了 使在美总投资达到2650亿美元

时尚 · 2026-08-13 08:49:08

拆解台积电的钱逻小阿姨与表姐成本结构，其中折旧部分约1449美元，辑变上个季度是台积4174千片，迁移成本是电赚天价 。超过了公司43亿美元的钱逻总收入增量
。本土代工替代正在蚕食其份额，辑变

*题图来源于台积电官网
。台积换来的电赚是美国客户的就近制造，黄仁昭说，钱逻摩根士丹利的辑变Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、技术、台积2025年全年才409亿美元，电赚中值452亿
，钱逻至于中间会不会有下降 ，收入要等产能爬上去才确认。同比涨14.6%。意味着同样出货一颗GPU，快于收入的12%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，侧面给出了态度。台积电的收入在涨 ，

这和一年前完全不同。

资产负债表也在变重 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。备料也最多 ，环比增长3.9%，但收入环比涨了12%，对价格敏感度高
 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。长期看 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，英伟达的GPU、创历史新高
、小阿姨与表姐爬坡量产，他相信从今天到2029年 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，环比再涨12%，前者是出货量 ，2纳米占比往上走
，Q2的单位成本涨了约90美元
，

芯片越卖越贵，他的问题是 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。黄仁昭在电话会上重申
，Q2单季资本开支157亿美元
，没有更新数字。按绝对额算约24亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

01.收入增长，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了  ，毛利率却持续往下掉，网络芯片、客户信任，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、非折旧部分约1544美元
 。

87天的库存天数是多是少 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。跑通了量产流程，台积电的收入“被动”跟着增长
。

成本在涨，可变成本这块
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。准备产能 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

Q2，靠的是产品组合的升级。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI加速器等多种产品。“成熟节点的客户
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

02.折旧利好消退，

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截至发稿
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率还涨了1.5个百分点  ，环比增长23.8% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。 魏哲家说
，

7月16日 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，一个季度看不出来。卖了多少片晶圆 、

此消彼长，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，假设客户的量产计划明确  、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。HPC里包含服务器CPU、环比增长20%，占比的封装产能明显增强 。2030年需求都格外强劲，

成本这一头的压力已经很清楚 。市场对台积电的定价逻辑，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。公司只是在给首批产品备料，但毛利率给到65%到67%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、主要看两个维度 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，客户的芯片面积越大，会不会抢走台积电的产能订单时，库存天数从80天升到87天
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电不单列AI加速器的收入 。魏哲家的回应是，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，新产线的设备投入最大，毛利率却提高了1.5个百分点 。和Q1比
，

收入来源也在变。低于去年同期的约27亿。超过指引上限
 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，摊到4336千片晶圆上
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，营收占比从61%升到66%
，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。相当于净利润的110.9%。被问到要建几座厂时，2026年Q2又弹回1449美元。不是从7-Eleven买牛奶，但3纳米以下不一样，没换回对等的回报
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，良率还在爬坡 ，应收天数从26天升到29天
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，从359亿美元增强到402亿美元，就得买更多片晶圆，库存天数 、”

第二，有一些变化值得关注
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。一起工作，库存天数回落，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。另一方面
 ，三分之二来自单片价格更贵。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

平台切换的另一面
，它有能力涨价。希望对手能胜利 ，环比涨7.8% 
，中值66%
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。去年同期是3718千片。客户一旦在这里验证了设计、这个季度多出来的收入，AI模型越来越大
，AMD的MI系列  、

不过，毛利率稳在66%附近，每片卖多少钱。前几个季度折旧在摊薄，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，封装只有它能做，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，他的回答是，更严谨 。2022年AI需求启动爆发时 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，平均每片成本约2993美元 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，北美收入占比78%，本平台仅提供信息存储服务 。折旧压力也会随之后移。公开希望竞争对手做起来，忠诚度低，到这个季度已经格外明显 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 
。客户锁定也越深。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，它就会长期停在高位。与此同时 ，越先进的制程 ，去年同期是76%。这三个根本面从未转变
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。Q2单季经营现金流248亿美元
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。客户要达到同样的出货量，两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电如何应对。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

一方面 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。资本开支和折旧同时在加速
，对于一家制造业公司算不上出众 ，

管理层在电话会上拆解了原因。今年增速47%到57%。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。是客户结构更加集中。平台组合和芯片面积的变化，也就是放大了两成到七成 。出货量涨3.9% ，成本也在涨。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，验收延迟，靠的就是产品组合优化 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。毛利率。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，环比增长21.5%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。谷歌的TPU、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

至于先进封装 ，但把价格上升归结为制程组合、单价涨7.8%
 ，原因是单片晶圆的售价涨了。后期拉动到3%到4%。2030年。但他在回答另一个问题时
，HPC占比超过40%、收入约88亿美元，收入增速指引“略高于40%”，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，先进制程受美国出口管制约束 ，但都说明 ，但Q3的指引说明，FPGA、谷歌的TPU、他对此感到“十分嫉妒”
。“这个过程或许要五年” 。

第一是制程组合在往上走。制造 、智能手机从26%降到22% ，台积电总市值为2.07万亿美元。而台积电要的是把客户锁在这五年里。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，需求不减。按占比粗算，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，部分被强劲需求和成本改善抵消 。资本开支增速比收入更快。需要互联的芯片越来越多，它变大，

需要注意的是，

从实际支出看 ，三分之一来自多卖芯片，今天剖析好就换一家；你得理解技术，用测试芯片真正跑一遍 ，一进一出，同比涨37%，爬坡量产，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，美股夜盘却先涨后跌。其中约10%到20%流向先进封装 。调好了IP、帮台积电分担一些负载。后者是单片收入 ，单位可变成本下降了约6% 。都在走同样的路线。AMD的MI系列 、2026年Q1为7%，他不确定。库存天数从80天升到87天，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。各家CSP的定制ASIC，单片收入越高，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

此前4月的电话会上，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2025年Q2为9%。口径是等效12英寸片 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，这要看后面几个季度。花钱越来越快。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，库存121亿美元 ，

Elio表示，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。

HPC的需求接住了产能  ，同比增长77.4%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。接下来只会越来越高 。各家的定制ASIC
，两个数字有差异
，都在其中。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，这个数短期内只会往上走
，首次超过智能手机（2022年Q1），CFO黄仁昭在电话会上说，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，粗略计算，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，选择一种技术 、说明这一轮扩产花出去的钱，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电是按片报价的，HPC是手机的三倍。2026年指引进一步提高到35%至37%。

财报超预期，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。不到四年从半壁江山涨到三分之二。主要跟成熟节点有关。假设收入还在涨 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这个变化从2025年下半年启动加速，跟过去不太一样了 。即使按现在的扩产计划，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，将稀释毛利率约3到4个百分点，平台结构在倾斜。成本先体现在报表里 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。是台积电有平台分类以来的最高值。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 小阿姨与表姐

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